公司EVA与股价的财务管理关系研究

公司EVA与股价的财务管理关系研究

来源:www.51fabiao.org作者:lgg发布时间:2018-10-09 20:17
本文是一篇财务管理硕士论文,财务规划帮助公司设立指导方针来制定运营和财务计划。将公司的关键目标合理化并兼顾到资本投资。公司目标转化成有形的财务指标。
本文是一篇财务管理硕士论文,财务规划帮助公司设立指导方针来制定运营和财务计划。将公司的关键目标合理化并兼顾到资本投资。公司目标转化成有形的财务指标。投资决策和目标产生整合的财务报表,把财务目标和财务指标联系起来。然后整个组织围绕这些目标和指标运营。(以上内容来自百度百科)今天为大家推荐一篇财务管理硕士论文,供大家参考。
 
1 绪论
 
1.1 研究背景、意义与目的
如何有效理清上市公司经济增加值 EVA 对股价的影响关系,并基于利率变动的调节效应,不仅是在推进上市公司合理融资、助推上市公司审慎投资方面需要解决的关键问题,而且在合理规范上市公司的股利分配流程,满足企业长期发展的利益诉求方面,也具有较重要的理论与实践意义。我国资本市场到目前为止,已经成立几十年,其在全世界所取得的进步,是有目共睹的,虽然我国资本市场发展迅速,但是,相对于西方资本市场,我国资本市场在有效性方面还是有很大差距的。当今,各个国家在经济全球化的发展下同步发展同步进步,所以,在这样一个背景下,我国企业更要提升自身的竞争力,并保持综合竞争力,才能应对各个国家的竞争,而这也是目前我国企业所必须正视的一个问题。自从我国加入 WTO 之后,我国企业务必要提高自身的综合实力来面对来自经济全球化的竞争压力,故言之,为了更好的提高我国企业自身的综合竞争力,我国企业需要将国外的先进思想结合起来,加以学习利用,并把我国自身的各种优势结合起来,使其转化为企业的产品优势等,在这个转换的过程中,使得企业的综合管理技能也得到提高,决定着我国企业在经济全球化这个大背景下的生死存亡, 所以我们需要结合我国资本市场的综合特点,深入挖掘西方资本市场的理论以及实际应用,将其与我国资本市场结合起来,更进一步的发展、了解以及付诸实践。
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1.2 国内外研究现状与趋势
本研究需要予以回答的关键问题为:(1)EVA 与股价、利率与股价之间的影响机制是什么?(2)利率对 EVA 与股价的调节效应又是什么?(3)如何选取样本、获取数据采用相关性分析与回归分析来实证研究上述的作用关系呢?既有研究主要围绕两大方面内容展开:(1)EVA 与股价的相关性研究(细化为:EVA 的理论研究、EVA与股价关系研究、采用 EVA 指标与否对公司股价表现是否存在差异的研究、EVA 对股价解析能力的研究);(2)利率与股价的相关性研究(细化为:利率与股价的理论研究及实证研究分析)。以下针对本研究分解的各关键子问题,按照国内外研究现状与趋势进行梳理整合,并逐一展开阐述。经济增加值(Economic value added,EVA)是一项新的衡量企业经营业绩与财务综合绩效的评价指标,意味着更好使管理者的激励与股东的激励二者潜在的反向冲突统一一致。基于经济利润原则 EVA 概念的提出是来自 Stern Stewart&Co.,Joel M.Stern和 G.Bennett Stewart III 的两位美国人,长期以来公司一直是以管理层增加股份持有人的财富为主要目标,这促使很难开发出合理有效的绩效评估系统将管理者的激励与这一目标联系起来。斯特恩斯图尔特公司的创始人提出了绩效评估体系,认为将会鼓励管理人员增加项目股东的财富,使职业经理人等管理者与股东等所有者的潜在利益协调一致,这种评估工具被称为经济增加值或 EVA(Lovata &Costigan,2002)[1]。采用EVA 对企业的绩效进行评价这项措施正在被广泛接受为新的管理工具,许多诸如AT&T,可口可乐和桂格燕麦等公司已将其整合到补偿合同中。然而,该系统的一个缺点是,具有较高的潜在实施成本。
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2.理论基础
 
影响股价的因素很多,本章主要先分析影响股价的主要因素,其中公司业绩是影响股价的主要因素,因此第二小节主要分析影响公司业绩的主要财务指标,经济增加值 EVA 是进行公司业绩评价的主要指标,本文的主要研究就包括分析 EVA 对股价的影响情况,因此第三小节主要介绍 EVA 的理论情况,来对 EVA 的内涵、优缺点、计算方法以及应用进行系统分析;利率也是影响股价的主要因素,并且也是本文的主要研究指标,因此本文第四小节主要分析了利率与股价的理论分析,来进一步分析利率对股价的影响机制。具体分析如下:
 
2.1 影响股价的主要因素分析
股价在股票市场上是大家主要关注的焦点,上市公司的经营状况、财务状况等各个方面都反映到股价上。影响股价的因素很多,主要包括了国家政策、政治、经济、投资者投资心理和交易环境等各个因素,这些因素共同影响最终形成了我们所看到的股价。影响股价的主要因素分析如下:1)从短期来看,市场上的供求关系对股价的影响。但是供求关系受到各种因素的影响,其中包括政策变动、突发事件、内幕消息等,这些因素影响着投资者的心理状况,造成投资者根据这些情况做出加仓或者减仓的选择,从而造成股票的大幅度上升或者下降,而这种现象在我国尤其显著。2)从长期来看,公司业绩对股价的影响。因为股价体现了公司内在价值的情况,当上市公司整体经营状况财务状况等各个方面提升时,股价就会上升,相反,如果上市公司整体状况不佳,业绩下滑,那么股价也会随之降低。3)从国家的宏观调控来看,利率对股价的影响。国家为了促进经济,提倡民众进行投资,鼓励企业提升生产量,促进社会就业问题,就会通过降低利率来刺激需求问题,从而使得经济得到更好发展;反之,当通货膨胀率高时,国家就会通过提高利率,以此来减少货币发行量以及收回资金等来抑制民众的投资,从而将会影响到股市(何威风&刘巍,2017)[62]。当国家提高利率时,投资者会根据国家的调控动向来调整投资,进而减少对股市的投资,从而导致股价的下跌,反之,当国家降低利率时,投资者将会增加的股市的投资,从而使得股价上涨。整体来说,影响公司股价的因素很多,很多因素都是属于不可控因素,例如经济、政治、投资者心理方面等等,但是本文主要是从公司业绩方面以及利率方面对股价的影响情况进行研究。
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2.2 公司业绩的表达形式
并不是所有上市公司的股价都与业绩相符,个别上市公司的股价与业绩也是不符的,但这只是少数特殊情况,无论股价是怎样变化,最终股价都将与业绩相连。实践表明,只有业绩才能最终反映出股价的真实情况,公司的经营状况和业绩的好坏直接影响着上市公司的盈利情况,也就是说,股东的利益是否得到有效满足决定着股价的大小,因此,找到一个能真实反映股东财富情况的指标对于判断股价来说至关重要。从目前来看,各个公司用于价值评估的方法主要包括成本法、市场法和收益法。随着这几年股市的发展,大家发现,股东价值最大化是企业实现长远发展的必备条件,换言之,找出能准确计量其实际价值的财务指标,对于企业来说是很有必要的。评估企业价值的财务指标很多,目前我国使用最多的是每股收益、净资产收益率和税后净利润等,每个指标都可以从不同角度来体现公司的内部业绩情况。1)净利润对企业业绩的影响。从实际情况来说,会计净利润依旧是大多数上市公司所采用的财务指标,比较企业价值最直接最基本的就是采用利润指标。净利润在一定程度上反映了企业业绩情况,而这也同时会影响到企业的经营方式,让其经营结果凸显出净利润的增加,同样也让企业在投资时会根据净利润情况进行合理投资,但是,净利润在衡量企业业绩方面还是有很多缺陷,容易导致企业管理层人为的操作利润(陈红梅,2018)[63],例如通过增加应收账款来虚增利润、进行虚假关联交易来虚增利润等。2)每股收益对企业业绩的影响。每股收益是上市公司在进行业绩评价中最常用的指标,因为每股收益的特殊性,所以股价会受到每股收益的影响,每股股价会随着每股收益的增加而增加,也会随着每股收益的降低而降低。3)净资产收益率对企业业绩的影响。净资产收益率是税后利润与股东权益的比值,体现了企业单位资本的获利能力,是上市公司在进行业绩评价时所考虑的主要指标,一般来说,当净资产收益率高于同期的银行利率的 15%时,并且越高,说明该企业的盈利能力越强。
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3. 假设提出与研究设计............. 33
3.1 假设提出............... 33
3.2 研究设计............... 36
3.2.1 样本选取........ 36
3.2.2 样本公司数据的搜集.............. 37
3.3 本章小结............... 40
4 实证分析........ 41
4.1 描述性统计........... 41
4.2 相关性分析........... 42
4.3 回归分析............... 43
4.4 利率对 EVA 与股价关系的调节分析.........48
4.5 本章小结............... 50
5 研究结论与讨论.......... 51
5.1 研究结论............... 51
5.2 实践启示............... 53
5.3 研究展望............... 54
 
4 实证分析
 
本部分研究目的主要是想通过实证分析,来分析财务数据中 EVA 对股价的影响是不是最大,其相关程度是不是最强的,以及在加入宏观因素利率这个调节变量之后,EVA 是如何影响股价的。既有研究都是对利率与股价关系的研究以及 EVA 与股价相关性研究,本文尝试将两者结合起来进行研究,以丰富我国对证券市场与公司业绩关系研究。为了验证每股 EVA 与股价的关系、每股 EPS 与股价的关系、净资产收益率与股价的关系、总资产净利润率与股价的关系,故做出以下研究分析,首先对各个数据与股价进行描述性统计分析、相关性分析,然后再进行模型建立,进行回归分析,来研究出哪个数据对股价的影响最大,最后再加入利率这个调节变量,来研究出利率对股价的影响。
 
4.1 描述性统计
对 2011-2016 年上证 180 指数中的 115 家上市公司的每股 EVA、每股 EPS、净资产收益率、总资产净利润率做描述性统计,得到各个变量的最小最大值、均值以及标准差。输出结果如下表所示:表 4-1 是全样本描述统计量,从上表可以看出,2011-2016 年间,这 115 家上市公司的每股 EVA 的极小值为 0.000033,极大值为 15.84,平均水平为 0.8037,说明上证180 指数的这 115 家上市公司的每股 EVA 之间都相差较大,每个公司之间的经营情况以及企业内部管理情况、经营业绩都有很大的差别。通过每股 EVA 可以看出投资者所获得的投资回报率。当每股 EVA 越高时,则可以看出该上市公司为投资者创造的收益越大,股东的资本获得的收益越高。表中的每股 EVA 均值为正时,说明所选取的这 115家上市公司整体经营业绩不错,整体来说是可以为股东创造价值的。每股 EPS 极小值为-1.2606,极大值为 15.38,平均水平为 0.8340,每股 EPS 反映了上市公司经营业绩情况,当平均水平为正数时,说明该企业的经营业绩不错。总资产净利润率极小值为-0.2028,极大值为 2.8101,平均水平为 0.0579,整体可以看出这 115 家上市公司之间的总资产净利润率之间相差较小,总资产净利润率可以更好的体现出管理者的管理能力,当总资产净利润率为正时,说明该企业的管理者对企业的资源进行了有效合理的利用,使得该企业的经营状况良好,资源得到了有效利用和优化。净资产收益率(ROE)极小值为-4.5615,极大值为 6.5923,平均水平为 0.1136,净资产收益率反映了股东权益获得的收益情况,它是用来衡量企业管理层在使用企业自有资本的效率,当净资产收益率越高时,说明该企业投资所带来的收益越高,它体现了企业管理层通过企业资本获得净收益的能力,平均水平为正说明该企业在使用资产能力方面整体上来说是不错的。股价的极小值为 1.75,极大值为 334.15,平均水平为 15.3446,说明股价整体来说是正常的。
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结论
 
本文属于实证研究,将中西方对传统财务业绩评价所作出的理论为研究基础,结合目前我国的股市情况,得出在进行评价一个公司的股票价值时,其关键就是首先确立出合理的业绩评价指标,并在此基础上,将 EVA 这个业绩评价指标与传统的财务指标进行分析比较,传统的财务指标包括每股收益、总资产净利润率、净资产收益率,进而指出 EVA 指标相对于其他传统财务指标的优势,然后对 EVA 指标在股票价值评估上的应用进行详细而具体的阐述,最后再加入利率这个调节指标,对每股 EVA 与每股股价进行分析,最终得出以下结论:
1)经济增加值与上市公司股价正相关。在实证方面,本文以上证 180 指数中的 180家上市公司为样本,剔除了财务数据不全以及金融方面的企业,选出 115 家上市公司,根据所获取的上市公司财务数据计算出每家上市公司的 EVA 值,股价是来自于每家上市公司年末的收盘价,自变量为 EVA,因变量为每股股价,从而对两者之间进行相关性分析以及回归分析,根据相关性分析结果得出每股 EVA 与每股股价的相关系数为0.828,说明每股 EVA 与每股股价具有很强的相关性并呈现正相关,从而证明了经济增加值与股价正相关。通过实证研究发现,每股 EVA 与每股股价是呈正相关关系,这与我国资本市场的实际情况也是相符的。
2)每股收益(EPS)、净资产收益率(ROE)、总资产净利润率(ROA)分别与每股股价之间呈正相关关系。净利润除以股本总数的结果是每股收益,其代表了每一股股票的盈利能力。净利润除以所有者权益的比率结果是净资产收益率,净资产收益率属于传统的财务指标,体现了能力资本的使用效率。净利润除以总资产的比率结果是总资产净利润率,上市公司的管理能力可以用总资产净利润率来表示,同时可以根据上市公司总资产净利润率的大小来评价上市公司的盈利能力水平。每股收益、净资产收益率、总资产净利润率都是在税后净利润的基础上发展而来的,每个指标都是从不同的角度来分析评价企业的业绩情况。本文分别选取了上证 180 指数中的上市公司的每股收益、净资产收益率和总资产收益率,分别和股价做相关性分析以及回归分析,根据相关性分析结果得出每股收益、净资产收益率、总资产净利润率与每股股价的相关系数分别为 0.802、0.088、0.196,说明了这三个指标与每股股价都是正相关,并且根据分析结果可以看出,与股价相关性最强的是每股收益,但是从总的方面来说,这三个指标对每股股价都是具有一定的解释力。
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参考文献(略)