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金融学视角下考虑多指标的系列风险投资组合模型及其应用研究

日期:2020年09月16日 编辑:ad201107111759308692 作者:无忧论文网 点击次数:24
论文价格:150元 论文编号:lw202009081018144718 论文字数:55666 所属栏目:金融学论文
论文地区:中国 论文语种:中文 论文用途:硕士毕业论文 Master Thesis

本文是一篇金融学论文,本文以投资组合选择的风险态度和多指标评价为分析目标,控制风险和收益分配资金,会使投资者或者机构和监管机构选择合适的投资组合及其稳定投资市场有很重要的意义。第一,本文对投资组合中的风险态度测度分析。研究得出,通过模型或者方案对风险态度进行即时的测量,该风险态度求解模型可以合理的描述不同投资者的风险态度。文章通过构建权重分析研究法,风险情景拟合法、本利分析法等,最优化求解投资者的风险态度,在已有传统投资组合模型基础之上将其新构建的投资组合双层次模型中去,建立基于风险态度和多指标的双层次投资组合模型,可以得到最优投资组合方案,给予投资者风险态度估计和金融产品市场投资组合选择提供合理的科学的方案。第二,得出关于投资组合选择的双层次模型。此外,文章构建模型在已有模型的基础上将其均值和方差变换为效率评估值的均值和协方差,其最终投资资金分配结果及精确性将更加合理更实用。


第一章  绪论


第一节   选题背景与研究意义

一、选题背景

自马科维茨二十世纪五十年代提出均值-方差投资组合理论以来,现代投资组合理论发展迅速,马科维茨以均值来衡量投资者预期收益,以方差来衡量投资者风险,在早期,投资者可选的对象比较单一,拥有的经验知识较少,投资主要通过按照自己的想法而主观臆断,甚至我国早期一些投资者还通过神学卜卦算命之说来选择和购买投资组合产品,而在经济社会的不断发展之下,尤其是近代对投资产品的需求量及其金融产品的陆续增多,投资者的年龄,收入,风险偏好大相径庭,对投资产品的需求、新的投资选择方法、投资组合的风险和收益分析提出了更高的要求。此外投资者的风险偏好可能随时在变化,可能是因为经济环境,以往的投资收益风险对比及其他的意外因素,造成投资者的风险偏好难以以过往统一的方式来进行衡量,因此如何即时的测量投资者的风险态度和投资产品指标的设定是现代投资组合过程中的一大难点和研究方向。

在经济和社会发展迅速的今天,我国的金融产品市场起步较晚,但是发展迅猛,目前我国有上海证券交易所、深圳证券交易所、香港交易所和台湾证券交易所,交易金额规模几千亿金额,主要通过以各类商业价值为基准的基本分析,应用于具体投资操作的时间序列和空间维度判断上,并且以传统的证券学理论为基础,以股票价格作为主要研究对象的各种技术分析,并用来预测和分析股价波动趋势的主要目的。这些方法拓展了投资组合的理论和应用研究,也同样使得投资组合理论研究将风险偏好考虑其中。针对不同的投资者设定不同偏好的投资组合理论是亟需解决的问题,所以不管在投资组合前还是在投资组合选择过程中都需将投资者的风险态度考虑其中。此外,需要一种简洁有效的方法来测量投资者即时的风险态度,风险态度的测量决定着投资者是否能获得符合自己的实际收益需求和是否满足自己的风险偏好,所以在投资组合理论中风险态度的计算是一个中心环节,风险态度能否及时有效的测量直接决定着投资者能否获得最大的经济效用。

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第二节   文章主要内容

文章首先对风险态度和投资组合理论的国内外相关研究方法和分析结果通过相应的理论研究和总结,考虑到投资组合中动态偏好的问题,首先对投资者者具体行为产生的风险态度进行研究;其次为具体行为研究并构建了多指标的系列风险投资组合模型并对其进行实证研究,此外,建立包含多指标和风险态度的双层次投资组合模型,对应采取四个实证研究进行对比分析,验证该双层次投资组合模型的适用性;构建不同的投资风险态度模型进行的双层次优化模型,应用到深圳 A 股市场里面的实际股票来进行实证研究分析;最后将将保守型、稳健型、平衡型等五种风险偏好下的投资行为进行应用分析。内容包括风险态度和多指标分析、双层次模型构建、双层次模型实证研究,系统分析了投资组合理论的双层次优化模型方法。通过下面几个方面分析:

第一方面,投资组合模型及其风险态度各类研究情况。首先查阅了很多与之相关的文献,从投资组合的研究及其发展、量化研究及其发展、影响参数进行有逻辑和调理的综述。并且对不同风险偏好的分类、风险态度系数的范围和测量以及影响等研究有了足够的了解,使得后面的投资组合相关研究打下牢固的研究基础。

第二方面,利用调查研究的形式测量投资者的风险态度系数。根据调查研究的系数加权取均值来计算投资者的风险态度,随后,文章又引入效率评估的方式衡量投资产品,并进行研究,形成包含风险态度和多指标的系列风险投资组合模型,并计算对应的有效投资组合前沿,以便投资者进行投资组合选择。

第三方面,利用风险情景拟合法测量投资者的风险态度系数。对投资者选择方案的排序等方式来构建风险态度计算模型。分析投资组合的各类假设存在条件和方法,验证将投资排序融入对风险态度测量以及投资组合多指标双层次投资模型具备科学性。其本质原理为:以协同变量作为目标函数,并在约束条件中加入风险态度系数和控制变量。文章借入了效率评估的方式衡量投资产品的指标进行研究,使得之后多指标系列风险投资组合模型的设计依据提供了理论基础。最后形成有效的投资组合前沿。

图 1.1  技术路线图

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第二章  国内外研究现状


第一节   投资组合模型及应用的相关研究

投资组合由于涉及面较广、交易数量多、风险性高等因素而使得投资组合交易难以达到一定的标准。不能减少其交易额和交易数量的情况下,减少交易成本和收益并分散风险是一个至关重要的方向。所以对投资对象进行适合评估是投资组合领域的主要内容之一。此外其他在投资产品与可盈利性方面也做了分析,有来源于收益特点的一些观点如:费威等(2009)提出把股票市场的交易费用和产品分类区别的投资产品特点和投资对象评估的标准统一评估问题相结合,李忠民(2013)对投资产品的提供者进行研究,并提出分析提供者对产品影响及其相关性,也有杜传忠(2016)以投资对象的历史及发展规律分析投资产品的可再收益性和风险性。此外,定量方面的研究理论:杨献龙(2009)给出投资产品精细化分配的概念并对投资对象中如何有效评估分析并给出相应方案,曾繁亮(2010)通过统一标准选择筛选的评比方法,从而得到最优排序选择方案。而高强等(2010)运用 BPN 信息网络求解方法,改善了投资产品评比的即时性和有效性。刘章(2012)基于占优策略设计了产品销售、需求和交易费用的多评价方案,为投资者和机构提供最优化的投资方案。李镜儒等(2015)通过神经网络解决了投资对象指标选取的优化选择问题,为投资产品评比的合理评价方案提供了研究依据。唐明亮等(2016)采用盈利指标和风险指标来衡量投资产品的特性,该方法有效体现了投资组合中的盈利和风险测度,改善和增加了投资对象的评比精确性。此外,投资组合优化也能解决一定的问题,如龚天宇(2016)综合投资对象评比过程中的多层次分析,提出了一个可靠的评价机制,大大增加了投资评比效率。李爽(2015)给出快速智能对比系统,在保证投资产品指标的基础上,简化了过程。周荣喜等(2015)得出一个能够意外时投资组合产评比的投资模型。于孝建等(2018)分析了多约束下的多对比评价方案,解决投资组合过程中的选择多样化导致效率低的问题。另外,还有从宏观角度提出其他行业类似评比标准,如江省发改委(2013)认为提高投资产品认识度、改进评比方案、加大投资交易员运作的力度、推进高效评比显得极其重要,叶莉等(2016)给出投资产品评比的互评方案,并分析了其特点和优点,指出在进行投资评估时注意的事项,冯君琦(2016)得出信息基础,为投资组合理论便捷以及进步提供了更深的预测。这些的研究成果加强了投资组合结论求解的便捷,改进了金融产品市场下的安全性、有效性以及投资组合后的反馈,扩充了投资组合对象选择和考量理论,但还存在一定的缺点。

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第二节   多指标投资组合模型的相关研究

指标分析和选择作为投资组合的媒介,成为投资理财无法忽略的环节之一。所以,考虑多指标的投资组合分析也是当前相关领域研究的关键。指标方面的分析,不同学者分别从投资组合指标选择问题、指标评价和指标作用等方面进行了研究,而本文主要立足于交叉效率模型选取的投资组合多指标。已有的研究表示单一指标和双指标在一定的程度下都能对风险投资产生影响,在经典的效率评估中,目前最大的难点是如何选取进取型和仁慈型。研究者们为此开始了更深入的研究和分析,Asness(1997)首次运用双指标分析投资组合得到新的策略,并且能够得到更高的收益率。Tan  和  Hai(2004)运用了动量指标和价值指标来分析市场效率,结果能表明其能够产生更高的利润,Duranton  和 Jayet (2011)在他们的基础上分析得到了两者的收益率是相互独立的,收益率都有提高,但是并不具有相关性。如 Chen(2002)等、Yina 和 Lu(2009)、Furini(2012)等分别从指标选取准确、可行性和简易性角度展开详细的研究,Caous(2013)从即时性、代表性和风险性多个角度对当前关于投资组合指标各个情况进行分析  ,从而提高指标选取的自适应水平,帮助指标选取与关联评价风险类测定分析提供了很好的应用帮助,刘琼等(2015)采取利润最小化和风险最小化研究背景建立模型,研究对象为上市商业银行的效率分析,他的目标函数为投资的安全风险。通过 swot 分析法算法对最优指标进行选择,并运用平衡型策略得出保证了投入分析的最小化和输出分析的最大化。徐世龙(2010)、吴德胜和任星耀(2013)对指标

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