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我国汽车行业跨境并购绩效研究

日期:2021年04月02日 编辑:ad201107111759308692 作者:无忧论文网 点击次数:21
论文价格:300元 论文编号:lw202103291247161881 论文字数:33566 所属栏目:会计毕业论文
论文地区:中国 论文语种:中文 论文用途:硕士毕业论文 Master Thesis

本文是一篇会计毕业论文,笔者认为我国跨境并购的社会环境较为落后,资本市场不成熟、融资方式单一、受到政府一定程度的掣肘。汽车行业一般是重资产运营模式,企业流动性较低,企业的自有资金难以支撑跨境并购的资金需求。跨境并购的支付手段主要分为现金支付、股权支付以及混合证券支付,而我国汽车行业跨境并购的支付手段仍然以现金支付为主。究其原因,除了现金支付本身直接、简单、迅速的特点外,还有其他深层次的原因,如严格的监管制度导致上市公司的股票缺乏流动性;我国资本市场的不成熟使得股权支付面临着较大的风险;严格的股份发行审批程序极易使上市公司在跨境竞标中错失良机。因此政府在进行资本市场的完善时,一方面要增加证券市场的流动性,扩大证券市场的规模从而促进股权支付手段的运用;另一方面,在资本市场相对完善时,政府应当大力发展融资并购相关的信用工具。


第一章 绪论


1.1 选题背景

作为海外直接投资重要手段之一的跨境并购,在经济全球化的发展趋势下成为外商直接投资的最重要的方式,19 世纪末至今以来,跨境并购出现了六次规模庞大的并购浪潮(见表 1.1)。

表 1.1 国际六次并购浪潮

2017 年,在美国制订减税及财政积极政策后,欧元区及日本的金融市场反应积极,在此情况下,经济环境开始复苏,国际投资逐渐兴起,海外直接投资趋势有了小范围的上涨,这对于跨境并购来说无疑是有利因素。然而,发达国家逆全球化、投资保护主义的兴起加强了国家对于敏感行业以及高新技术行业跨境并购的国家安全审查。2016 年,跨境并购交易由于政府监管以及审查而取消的总额创 2008 年以来新高。

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1.2 研究意义

1.2.1 现实意义

随着世界经济增长速度放缓,汽车产业出现生产能力饱和的情况,在此基础上,“一带一路”政策的提出为我国企业跨境并购带来了新的机遇。

此外,在 TMT 行业普遍受影响较大的情况下,汽车及制造行业下降幅度最小,全球汽车零部件行业由于共享出行以及平台模块化趋势并购整合速度不降反增。汽车电子成为并购热点,汽车电子技术的创新及突破很大程度上决定了新能源汽车、汽车安全以及车联网的发展。

我国企业将前瞻性以及趋势性的技术作为投资的重点,通过横向和纵向实现了规模经济,从本土组装的阶段逐步进入到技术转移和技术合作的新的阶段。同时汽车零部件企业从内饰、功能零件等传统领域开始向新能源汽车动力系统、电池、车联网等新兴领域发展,通过跨境并购逐步向高端产业链升级。在这样的情况下,汽车行业在自身需求的推动以及国家政策的影响下,跨境并购即将成为其谋求突破的主流方式。

基于上市汽车企业财务数据公开透明易获得,本文以我国汽车上市企业的跨境并购为着重点,通过对企业近年来的跨境并购绩效的统计分析构建跨境并购绩效评估体系,研究汽车上市企业跨境并购业绩及其影响因素,分析中国汽车行业跨境并购进一步发展的可行性以及如何发展的对策建议,为汽车行业跨境并购的推行提供参照。

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第二章 跨境并购相关概念及理论


2.1 跨境并购相关概念的界定

2.1.1 跨境并购的含义

跨境并购,又称海外并购,是中国企业在并购这一领域中在经济全球化环境下向国际上的进一步发展。一个国家的企业为了实现一定的经济效果、达到一定的目的,通过一定的支付手段,对另一个国家的企业的股权或者资产进行购买,以实现对另一国家企业的世纪控制或完全控制。从一定意义上来说,跨境并购就是外商直接投资的一种重要手段,但他是一种特殊的以并购进行的手段。跨境并购一般涉及两个或两个以上国家的企业,主动并购企业所在的国家一般被成为并购的母国;被并购目标企业所在的国家一般被成为东道国。为了更准确地区分东道国和母国,以及本文的研究对象和研究范围,本文将跨境并购界定为基于母国视角的国内主并企业对东道国的被并购企业的跨境并购。跨境并购分为两种渠道,一种是主并企业直接并购被并购目标企业,另一种是主并企业通过投资被并购目标企业所在国家的境内其他企业或境内子公司实现跨境并购。跨境并购包括跨境合并和跨境收购。

跨境合并是指主动并购企业和被并购目标企业的资产和经营的合并而产生的新的法人实体的行为;跨境收购是指主动并购企业取得被并购企业部分或完全的资产或股权,并且取得部分或全部的实际控制权的行为。海外直接投资取得的控制权以10%作为界限划分,超过10%被认为是跨境并购,低于10%则被认为是证券投资[45]。

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2.2 跨境并购动因

2.2.1 国外跨境并购动因理论

(1)协同效应理论

协同效应来源于二十世纪 60 年代,是公司在发展过程中的行为准则,主要体现在企业实行多元化发展战略以及进行并购活动中。在《协同陷阱:并购游戏输在哪里》一书中Mark·L·Sirower 做出了详细的解释:“协同效应是两家企业合并后的经营效益比两家独立企业所期望取得效益之和的增加部分”。

早期学术界认为并购为主动并购企业和被收购目标企业带来的业绩改善主要是受到管理协同效应的影响,即并购双方的优势传导尤其是先进的管理模式的传导,高效的管理模式的推行提高了企业整体的运行效率,从而为企业创造了新的价值。但在研究的不断深入中,一些学者发现企业管理模式的传导只存在在同类企业的并购中即横向并购,而另外两种类型并购绩效的提高并不能有管理模式的传导来解释。因而,学者又提出了财务协同效应和经营协同效应。

经营协同效应又称经营经济,公司的生产运营效率在并购后能够得到一定的提升就是经营协同效应。企业的生产经营效率的提高一般体现在纵向并购和横向并购上,主并企业和被并购企业由于规模经济性产生的成本、费用的节约。例如设备的折旧摊销、各种费用的下降以及库存管理费用的降低等。

跟其他两种协同效应不一样,财务协同效应并不依赖于公司生产经营效益的增加。财务协同效应受益于企业在会计、税务处理时由于融资成本的降低和合理避税效应而产生的现金流。融资成本的下降具体表现在两个方面,一是由于企业并购带来的投资活动;二是现金流情况及偿债能力较差的主动并购企业在进行并购活动后,与被并购企业的重组使得合并后企业的融资能力增强从而带来了融资成本的下降。合理避税效应是通过并购亏损企业获得税收收益,具体表现在税前利润弥补以前年度亏损。

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第三章 我国汽车行业跨境并购总体状况分析........................18

3.1 我国汽车行业发展现状................... 18

3.1.1 政府支持新能源汽车市场..........................18

3.1.2 中国汽车消费规模扩大........................18

第四章 我国汽车行业跨境并购绩效评价..............................25

4.1 跨境并购评价方法相关概述.......................... 25

4.1.1 样本企业的选取........................25

4.1.2 指标体系建立.......................26

第五章 总结与展望...................................45

5.1 关于提高我国汽车行业跨境并购绩效的建议.............................. 45

5.1.1 对政府在跨境并购中的建议.....................45

5.1.2 对企业在跨境并购中的建议........................45


第四章 我国汽车行业跨境并购绩效评价


4.1 跨境并购评价方法相关概述

4.1.1 样本企业的选取

本文选取汽车上市企业共 14 家从 2005 到 2017 年之间进行的 18 例跨境并购活动作为研究样本(如表 4.1),选取跨境并购活动完成期前一年、当年、完成后第一年以及完成后第二年的 72 组财务指标的数据对其进行因子分析。在对跨境并购事件样本的选取过程中,需注意以下事项:

1、样本选取区间是 2005 年 1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日,一般认为 2004 年是我国汽车行业跨境并购开始的年份。

2、对于跨境并购活动的完成期,本文定义为跨境并购事件的并购完成日期而非开始日期。

3、选取的企业财务数据完整可得且未被出具非标准有保留意见审计报告。

表 4.1 样本上市公司

表 4.1 样本上市公司

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第五章 总结与展望


5.1 关于提高我国汽车行业跨境并购绩效的建议

5.1.1 对政府在跨境并购中的建议

(1)完善资本市场建设大力支持中介机构

我国跨境并购的社会环境较为落后,资本市场不成熟、融资方式单一、受到政府一定程度的掣肘。汽车行业一般是重资产运营模式,企业流动性较低,企业的自有资金难以支撑跨境并购的资金需求。跨境并购的支付手段主要分为现金支付、股权支付以及混合证券支付,而我国汽车行业跨境并购的支付手段仍然以现金支付为主。究其原因,除了现金支付本身直接、简单、迅速的特点外,还有其他深层次的原因,如严格的监管制度导致上市公司的股票缺乏流动性;我国资本市场的不成熟使得股权支付面临着较大的风险;严格的股份发行审批程序极易使上市公司在跨境竞标中错失良机。因此政府在进行资本市场的完善时,一方面要增加证券市场的流动性,扩大证券市场的规模从而促进股权支付手段的运用;另一方面,在资本市场相对完善时,政府应当大力发展融资并购相关的信用工具。

近年来西方国家跨境并购的成功率高于我们国家,这是因为西方国家有着完善的中介机构系统,其中包括投行、会计事务所、律师事务所、资产评估机构等。中介机构有着丰富的市场信息和企业的财务数据,基于这些

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