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科创型企业双层股权结构及其绩效影响研究——以小米为例

日期:2021年02月21日 编辑:ad201107111759308692 作者:无忧论文网 点击次数:169
论文价格:150元 论文编号:lw202102021444198057 论文字数:32566 所属栏目:会计论文发表
论文地区:中国 论文语种:中文 论文用途:硕士毕业论文 Master Thesis

本文是一篇会计论文发表,首先通过之前对双层股权制度的探讨结果来看,双层股权制度帮助雷军及其创始人团队可以坐稳小米集团掌舵人的位置。然后通过对小米集团上市后的绩效结果分析来看,对于处于上升期的小米集团来说,在双层股权制度下,海内外的快速扩张和业务量的上升,使其经营成功明显好于使用一股一权的企业。打造完整生态链和严格的成本控制是雷军做出的成决策,这帮助小米集团在以一个年轻企业的身份,相较于很多老企业也不落下风。正式采用了双层股权制度,带领小米集团走上了发展的快车道,给小米集团带来了巨大的推动作用。雷军作为一个企业家不能说是最优秀的,但是不能否认的是对小米集团来说,他和他的创始人团队一定是最合适的,他不仅仅是小米集团的缔造者也是小米这艘商业航母的导航员,他决定着小米集团的未来到底在何方。当然,我们看到了双层股权制度对小米集团的推动作用,不能否认的是任何制度都有其缺陷,因此我们也要注意双层股权知道的潜在危害。


1 绪论


1.1 研究背景

股权结构的设计方式以及控制权的分配是在上市公司诞生之初便争论不休的长久话题。伴随着我国经济的快速发展,促进了资本市场的进一步完善,诸多企业在规模不断扩大的同时,积极的“走出去”,在全球化的竞争中不仅提升了企业的竞争力,还加强了企业的创新能力,加强了产业间的联系,通过各种方法改变了人们的生活方式。当然,这些企业的成功摆脱不了巨额资本的支持,在企业得到快速发展的过程中,企业自身的所有权结构会不可回避的发生改变,并最终体现在公司的绩效中。

近年来,在国内企业走入发展的快车道德同时,由于引入巨额资本导致股权结构发生变化引发的股权之争层出不穷,如网万科集团被恶意收购,格力集团因为股权问题导致经营放缓,暴露出来公司创始人在与公司大股东关于管理理念和经济利益方面发生冲突时,往往会带来非常严重的后果。基于这种现象的出现以及创新性企业的特殊性,使得国内众多的优质互联网企业纷纷投入了多层股权制度的怀抱,选择了奔赴海外上市,就目前来看,这些企业是成功的,在保证公司快速发展的同时还保留了创始人对公司的控制权,由此也引发了国内社会及学术界对于股权制度的思考。

在“十三五”规划中再次强调了大众创业,万众创新是十分重要的,李克强总理也在两会上提出了“要为境内的创新创业企业上市创造更加有力的、符合法律规定的条件”,并且港交所在 2018 年采取了行动,允许“科创型”公司采取双层股权结构在港交所上市。在诸多利好消息的背景下,在大量文献的阅读基础上,以科创型企业为背景,分析创始人团队与机构投资者之间的控制权问题以及多层股权制度对企业绩效的影响进行分析。在当前的社会背景下,科创型企业层出不穷,对这一问题的探索,是极具现实意义的。

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1.2 研究意义

大批创新性企业选择赴外上市,其最重要的原因再去资本主义市场承认多层股权制度所体现出额包容性。而国内资本市场对于“同股同权”坚持,也导致众多可以带来经济利益的优质上市资源白白流失。

1.2.1 理论意义

目前相关领域的研究主要集中在对双层股权结构的代理冲突、股权集中度等方面。而学者们对双层股权结构为何受科创型企业的重视有所忽视。双层股权结构是新兴企业中人力资源和技术优势相结合所作出的选择,而技术创新和人才聚集也是科技创新型企业的动力来源。因此,对特殊股权结构与公司治理相互关系的研究,有助于在进一步放宽公司治理理论的前提下,提高其理论的适应性,同时也有助于从企业层面理解不同生产要素的动态调整对于企业发展的意义。

1.2.2 实际意义

在实际中,采用双层股权架构的企业绝大部分是科创型企业。这些企业在在技术、创始人团队、商业模式等方面迥异于传统行业的资本密集,设备密集等特征,在资金来源和人力资本价值上存在更明显的差异,其股权结构与治理机制也有所不同。本文的实际意义在于:(1)从企业层面分析双层股权结构的产生原因、本质及其受科创型企业青睐的原因,能够为当前新兴行业新兴公司在上市方式的选择上提供有益的启示,并且无论他们选择何种方式都有现阶段的实际需求,所以从现实情况中了解并研究是有实际意义的;

(2)从资本市场政策层面,理解双层股权结构的现实和理论成因,有助于反思当前中国 A 股的监管政策。从资本市场融资功能角度来看,监管政策应该能引导新兴企业从资本市场获得发展所需的资金,但从时间来看,设置了双层股权的新兴企业往往存在不平等的投票权,与“同股同权”的规则产生了冲突,既有违投资者平等的原则、又容易对中小投资者造成危害,给我国企业和资本市场制度带来启发和思考。

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2 相关概念及相关理论综述


2.1 相关概念界定

双层股权制度是根据其将股票分为两种形式而得名的,因此也被称为二元股权制度,跟经典的一股一权制度不同的是,双层股权制度人为的将股票分成了两种类型,一种是具有多份表决权的一股多票,另一种是正常的一股一票,二者在现金上的权利是一致的,不同的是前者的表决权是后者的数倍,通常是在几份到二十份之间。通常情况下一股一票的股权被称为 A 股,一股多票的股权则被称为 B 股,B 类股权没有交易权或者一经交易便自动转换成 A 类股份。显而易见的是拥有 B 类股份较多的股东更容易掌握公司的控制权,一般来说 B 类股权通常集中于创始人及其团队手中,其目的是为了保证在公司股权融资获取资金的同时防止控制被稀释,用以确保公司长期发展的稳定。双层股权制度起源于美国,最早可查的 Silver公司,于 1990 年同时发型了两种股票,但由于是一个初步尝试,也只是将股票分成了没有表决权和具有表决权的两种类型,但具体比例也没用公布,此后为了维护普通股东权益,给普通股增加了半数表决权,这也被认为是双层股权制度的起点。但由于这种制度在当时有着明显的倾向性,因此大多应用于家族式企业。直到 21 世纪后,Google 采用了双层股权制度上市,将这个制度正式引入到了公众面前,众多科技创新型企业纷纷追随,采用了这种制度来谋求上市。

随着中国科技创新型企业的不断增加,双层股权制度受到了前所未有的追捧,其根源在于双层股权制度可以符合公司多样化的融资需求以及符合股东投资异质化的需要。从百度以双层股权制度在美国上市,再到阿里巴巴用特殊型的“合伙人制度”在美国上市,双层股权制度已经被中国资本市场逐渐接受。但在世界范围内多双层股权制度的接受程度还是各不相同的,美国和加拿大的接受程度较高,中国内地和德国是明令禁止额,但中国香港在错过了阿里巴巴以后已经开始放宽限制,逐渐接受一些企业通过双层股权制度上市。

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2.2 相关文献综述

2.2.1 国内外关于双层股权制度的影响研究

国外:经过数十年的发展,国外的资本环境已经变得比较成熟并且经过长期的实践使得相关法律也相当的完善。对于双层股权制度的研究方面也多集中在了企业选择该股权制度的动因以及双层股权制度给企业带来的多方面的影响上。

Jarrell、Poulsen(1988)[1]的《Dual Class Recapitalization as Anti-takeoverMechanism:The Recent Evidence》通过对英国和美国的相关企业进行了案例研究,最后在与传统股权结构的企业相比较中发现,双层股权制度的企业 拥 有 更 强 的 抵 御 恶 意 收 购 的 能 力 。 紧 接 着 Grossman , Sanfozd 和OlivesHart[2](1988)等人通过数据分析来对 20 世纪 70 年代 380 家美国的公司绩效进行了对比,得出了成长估值越高的低负债率公司比一般公司更加倾向于采用双层股权制度。Dimitov 和 Jain(2008)[3]以双层股权制度产生的动因为切入点,推出了个人满意的假说。认为创始团队在选择股权制度的时候会受到自我价值实现的影响。Isshii(2016)[4]于 2016 年发表了关于双层股权制度的研究成果表明,创始人团队掌握了控制权后,其会更加倾向于制定出适合公司长期发展的战略。

国内:由于我国的资本市场目前还没有允许上市公司采用双层股权制度在 A 股上市,所以我国的研究理论相对较少并且多集中于防止恶意收购、代理成本问题等角度,来探讨双层股权制度对企业和资本市场的影响。

张建伟、罗培欣(2004)[5]阐述了双层股权制度会造成公司监督成本的增加,并认为表决权和剩余收益索取权的不对等会导致管理者无法通过自身努力来获得跟其表决权相等的收益,以至于无法做出理想的选择。

胡学文(2014)[6]通过研究认为,公司创始人在经营企业的过程中,会大量的进行非资金投入的专用性资产投资,更加注重公司的长远发展。认为这是创始人股东和外部股东最大的区别。

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3 我国科创型企业特征及股权现状..............................13

3.1 科创型企业简介及特征........................13

3.1.1 科创型企业简介....................13

3.1.2 科创型企业的特征...........................14

4 股权结构对绩效的影响....................19

4.1 股权结构对绩效的影响机理........................19

4.2 双层股权结构对绩效的影响机理....................19

5 实证分析:小米公司双层股权结构及影响分析......................22

5.1 小米简介......................22

5.2 小

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