恒顺众昇公司的高管会计股权激励和自利行为研究

恒顺众昇公司的高管会计股权激励和自利行为研究

来源:www.51fabiao.org作者:lgg发布时间:2018-03-05 19:56
本文是会计硕士论文,会计硕士专业学位的英文名称为“Master of Professional Accounting”,设置会计硕士专业学位(MPAcc),是一种技能类学位。是为了培养面向会计职业的应用型高层次会计
本文是会计硕士论文,会计硕士专业学位的英文名称为“Master of Professional Accounting”,设置会计硕士专业学位(MPAcc),是一种技能类学位。是为了培养面向会计职业的应用型高层次会计人才,健全和完善我国高层次会计人才培养体系,建设高素质的会计人才队伍,以更好地适应社会主义市场经济发展和经济全球化的需要,为全面建设小康社会服务,为实施科教兴国战略和人才强国战略服务。
第 1 章 绪论
 
1.1 研究背景
现代企业管理制度认为,企业的发展会经历不同的阶段和规模。当现有的企业达到处于一定的规模和阶段是,企业所有者会考虑到自身的能力可能无法更好的去经营企业或者自身已无法用专业的视角去审视企业的发展。专业的经理人应运而生。可是对专业经理人的聘请就会造成所有权和经营权的分离。在这种经营权和所有权的分离之下,由于企业经营者与所有各自所追求的利益不尽相同,有些经营者很可能借助公司所拥有的资源来实现自身利益最大化,可是往往自身利益的最大化通常会借助公司的资源或者消息,从而就会造成所有者利益的受损。所以二者通常在这之下是处于目标冲突状态。因此,如何去协调所有者和经营者的利益;如何使得是企业有效运转;如何让企业得到健康发展等成为一个亟待解决的关键性问题,我认为约束机制与激励机制就目前企业发展的形式来看是解决此类问题的最为基本的两把钥匙。约束机制的有效性受到成本效益原则的限制,相当于是一种规则性的“硬”协调;反观激励机制则是通过在企业经营者与所有者之间建立起契约关系,从而达到对经营目标进行调整的作用,类似于一种关系性的“软”协调。股权激励较早运用的是出现在上个世纪五十年代,美国企业一开始是为了尽量减少高层管理者在个人所得税上的缴纳。美国的辉瑞公司公布并实施了一份股票期权计划,可以说是第一份能够得到实施的股权激励计划。随之着日本、欧洲公司也相继推出符合企业特点的股权激励计划。股权计划的出现伴随着股权激励理论也随着各地推行的过程中形成与不断发展。在二十世纪七十年代末的美国硅谷,股权激励理论与实务才算是真正意义上得到跨步发展。真正的原因是高新技术的发展带动了高级专业人才的需求。正是如此,如何更好的去吸引并且去留住人才已经成为了当时高新技术企业的头等大事。技术的飞速发展,企业为了激励企业中经营者与高级技术人才,股权激励机制迅速的得到了推广并且也获得了成功的实践。随后,由于股权激励计划的盛行,资本市场需要一些类似的政策和法规去规范市场,也需要政策相应的税收优惠和其它扶持。因此,美国等一些发达国家开始推行相应的政策,所带来的是更加进一步催动了股权激励机制的发展与进步。在欧美国家之中,股权激励机制得到了成功运用与迅速推广。从发达公司的企业来看,股权激励机制对于提升企业经营业绩并且降低代理成本是有很大帮助的。同时,在欧美日等国家企业的成功经验与教训之下,我国上市公司与相关监管当局有了相关的指引和借鉴。
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1.2 研究意义
高管股权激励中的自利行为和公司中的杠杆融资一直以来都是国内外学者研究的热点问题,他们在这两方面也都取得了一定的研究成果。通常,前人对股权激励的研究大都集中在公司股东与高管之间的代理问题,以及高管基于股票期权的自利行为等方面,而杠杆融资也较多的出现在企业并购的文献里,但是较少有文章将这两者结合起来放在同一个研究框架中。自《管理办法》正式实施以来,与股权激励相关的规范性文件开始变得正规并且趋于完善。上市公司基于对经理人的奖励和实现利益的捆绑,股权激励方案也层出不穷。然而,国内学者的研究却发现一个问题,那就是我国上市公司股权激励并没有达到应有激励效应。大多数学者只对股权激励下管理者自我利益的行为进行研究,但鲜有学者着重对股权激励政策制定以及实施后高管是否存在自利行为进行研究。因此,本文在借助前人的研究,从公司股权激励计划制定到高管是否存在制定时有明显的自利行为进行研究;更进一步地,对高管在颁布股权激励计划后,利用自身能力大小如何影响股价实现获利进行研究,以其丰富相关研究。
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第 2 章 制度背景和理论基础
 
2.1 制度背景
《关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》规范性文件的通过,是为了明确提出了支持向企业经营者和技术骨干实行包括限制性股票在内的股权激励。证券监会于 2005 年颁布实施《上市公司股权分置改革管理办法》,同年 12月 31 日,随之出台了《上市公司股权激励管理办法》,期间新修订的《公司法》、《证券法》一并于 2006 年 1 月 1 日开始正式实施。国资委及财政部于 2006 年 9月联合颁发了《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》,这才真正使得我国国有上市公司在实行股权激励时有法可依。在此之后,先后有 40 多家公司提出了股权激励的具体方案,标志着我国的股权激励制度开始步入正轨。与本案例息息相关的一条法律是证监会上市公司监管部在 2008 年 3 月下发了《股权激励有关备忘录 1 号》和 《股权激励有关备忘录 2 号》,同年 9 月份和 10月份,《股权激励有关备忘录 3 号》和《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》也相继出台。这些都从一定的程度上规范了股权激励的推行,从而丰富了这方面的政策。同时,马斯洛的需求层次理论、企业家利润理论、人力资本理论、委托代理理论、公司治理结构理论等也从不同的侧面为该制度提供了充足的理论基础,揭示了股权激励制度在实践中的必要性和重要性。杠杆融资起源于 20 世纪 70 年代的美国,起初这种现象只出现在大型商业银行中。接着,在高额回报的诱惑下,越来越多的投资银行也加入了这一行列。而在中国,真正的杠杆融资直到 2006 年才开始出现。21 世纪以后,杠杆融资才进入了一个发展阶段。不过大都都是用于为企业并购筹集资金。恒顺众昇事件的发生开启了杠杆融资用于高管增持的先河。
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2.2 理论基础
经济学家亚当·斯密对于资本所有者与企业经营者之间的契约关系在其著作《国富论》中就早有论述,他说在钱财的处理上要想股份公司的董事像私营合伙公司的合伙人那样精打细算是不太可能的,他们有意无意的疏忽和浪费公司的资源这个问题常常成为股份公司业务经营上难以避免的。而委托代理理论是从契约理论中取得的重要的研究成果,它主要是针对股份公司中委托人与代理人之间的利益函数不一致而提出来的。根据经济学的假设,每个理性经济人都会追逐自己的利益最大化,因此作为理性经济人的代理人很可能出现与委托人利益不一致的情况,即代理人背离委托人的要求,不会精打细算的经营公司,甚至利用委托人赋予的权力,尽量增加自身利益,例如对于时间的浪费,主要是没有合理的运用时间来追求企业业绩,而是利用时间去追求自身利益的最大,从而导致委托人利益受损的情况出现;除此之外,委托人和代理人之间还存在信息不对称以及其他的不确定性,导致委托人无法有效地对代理人进行监督。为了最大限度的减少代理人损害委托人利益的情况出现,需要采取必要的措施,这样做的代价就是代理成本,由此产生的一系列问题就是委托代理问题。委托代理理论的发展大致分为两个阶段,第一阶段的发展主要起源于经济起步较早的英美国家,这些国家的公司股权较分散,公司的生产力较高,社会分工进一步细化,企业的所有者在大规模的生产经营模式下需要专门的职业经理人加入企业的生产经营中,这时企业的所有者就面临着如何有效地监督与激励经营者,使其尽心尽力的完成工作。第一阶段的研究主要是围绕协调企业所有者与管理层的利益相一致而展开的。随着研究的深入,后来的学者发现上市公司的实际情况与第一阶段研究下的假设不同,即上市公司的股权并不是分散的,而是集中的,而集中的股权又带来了新的公司治理问题,因此第二阶段的委托代理问题研究主要是围绕公司中的大股东与中小股东的利益冲突而展开的,由于现代公司的股权结构比较集中,股东分散持股的现象不是那么普遍,公司的大股东和小股东都是其所有者,大股东有动力去监督管理层的行为,因为他们获得的持股收益足矣弥补监督管理层时所产生的成本,然而在经济学的假设下,大股东作为理性经济人也会追求利益最大化,大股东在缺乏监管的情况下很容易做出有损中小股东利益的行为。
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第 3 章 恒顺众昇的股权激励与高管自利行为事件....18
3.1 恒顺众昇公司简介.............. 18
3.2 事件回顾........ 18
3.3 公司财务状况及市场表现............. 19
第 4 章 股权激励与高管自利行为的经济后果与原因分析..............23
4.1 择时授予较低价格——推迟利好消息公布....... 24
4.2 易实现的解锁条件——利用非经常性损益掩饰业绩............. 27
4.3 高管刻意拉抬股价——利用杠杆融资大量增持.......... 27
第 5 章 政策性建议和展望...........31
5.1 股权激励方式的选择........... 31
5.2 优化股权激励计划.... 31
5.2.1 确定合适的激励对象和授予股权数............. 31
5.2.2 制定合理的授予价格.............. 31
5.2.3 设定适当的解锁条件.... 32
5.2.4 延长现有的行权期....... 32
5.3 改善上市公司的治理结构.............. 33
5.4 对现有高管增持提出的建议.......... 33
 
第 5 章 政策性建议和展望
 
5.1 股权激励方式的选择
在本案例中,恒顺众昇采用的是向高管定向发行限制性股票这一种股权激励方式,然而这种激励方式却没有取得一定的效果。归其原因,很本质的一点就是恒顺众昇作为一家成长性很高的创业板上市公司,但是正是由于这种成长性,加之创业板市场的有效性较弱,很容易造成公司高管的现短期性行为,这也在一定程度上制约了股权激励的实施效果。所以,针对这一情况,我们提出如下建议:对于这种成长型的公司,在选择股权激励方式时,应当综合考虑。资本市场属于那种类型以及市场是否有效。还有现在公司现在的发展是处于什么阶段,所处的行业是属于哪一种等一系列的问题。这都需要我们去思考。上市公司可以根据其实际情况,适当地引入虚拟股票和业绩股票的形式。同时,鼓励上市公司用现金结算的方式进行股份支付。在这种方式下,股份支付时是被确认为负债,相对于权益结算方式,这种方式对权益的影响相对较小,而且在每个资产负债日,都会对其进行重新估值, 使之更能真实地反映股权激励的情况。
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结论
 
公司高管如果还是董事会成员,并且又是股权激励的激励对象,那么有很大程度的会导致股权激励方案向公司高管倾斜,继而造成一种福利而不是激励。恒顺众昇的总经理陈肖强在担任公司董事时,同时也是公司的高管,加之恒顺众昇是创业板上市公司,内部的治理结构并不健全,导致本董事会、监事会的约束和管制形同虚设,没有起到应有的效果,却还被管理者所控制。因此董事会和监事会需要保持自身的独立性。目的是为了完善并加强管束和监督,尤其是对管理者决策的监督。所以对于恒顺众昇来说,我们需要加强董监的独立性,去形成完善的内部制衡机制。在建立有效的内部制衡的基础上,如何去规划董监高之间相互制约的关系,使每项制定的政策和方案都是合理有效,同时需要去促进公司治理结构的完善,加强董事会和监事会的独立性,而不是董事成员去兼任高管,而造成“内部人控制”的现象。改善上市公司治理结构往往需要从几个方面入手,而对于恒顺众昇现有的公司治理结构问题,我们觉得需要从以下二点去解决。第一,加强董事会的独立性。董事会自身的独立性其实对于股权激励制定和实施起到了关键的作用。以往的公司股权结构可能无法满足所有权和经营权的分离。因此有效的改善公司现有股权结构是当前首要任务,加上研究表明独立董事的比例的提升能够在一定程度上提升董事会的独立性,也在一定程度上给予了独立董事保障自身合理权力并且实施的重要前提,也在一方面强化了其监督作用,使其在推行计划实施时有正向的作用。第二,加强监事会的监督制衡作用,提高中小股东参与公司治理的意愿,完善相互制衡机制。监事会作为对方案制定和实施的监督机构。为了提高监事会的监督作用。
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参考文献(略)