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C基金公司债券信用风险管理研究

论文编号:lw202002062126311927 所属栏目:风险管理论文 发布日期:2020年02月13日 论文作者:www.51lunwen.com

本文是一篇风险管理论文,本文在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出台、我国债券市场违约率居高不下的背景下,根据信用评级、债券内部评级的理论基础,借鉴全面风险管理思想,对国外风险管理的相关机构和历史演进做了梳理,对我国信用风险近几年的重要发展做了概述后,针对文章的研究主体 C 基金公司在债券信用风险管控上的发展需求进行了分析和优化。

第 1 章 绪论


1.1 选题背景和研究意义

1.1.1 选题背景

我国的债券市场自从改革开放后开始发展,至今已有三十载。截至 2018 年年末,我国债券市场的余额已经达到了 86 万亿元人民币,名列全球第三,并预计会在 2019年还有赶超。中国债券市场的存量规模与 GDP 相比也在逐年递升,市场的产品也在不断创新,基础产品的种类已经基本和发达市场保持一致。2018 年,央行提出优化民营和小微企业的债券融资渠道;鼓励贫困地区攻坚、数字经济、绿色经济等领域开展债券融资;鼓励商业银行资本补充工具等创新债券产品发行;地方政府的债务管理体系优化;债券发行机制的进一步完善,提高债券融资效率和债券二级市场的流动性;为境外投资者投资我国债券市场提供更多便利;支持“一带一路”债券及熊猫债的发行,有 1000 亿美元左右的外资于 2018 年进入我国债券市场,占新兴市场 80%的份额;央行也一直致力于推动我国债市市场的制度建设。在债券市场的发行、信用评级制度的安排上一直以完善信息披露为核心来管理,用严格信披的方式来要求发行人按照及时、真实、完整、准确的信息严格履行义务,也建立完善金融一级托管和多级托管的托管体系,在学习借鉴国际经验和实践的基础上推动境内多托管制度;同时全国人大也通过了《国务院机构改革方案》,对债券统一监管进程进一步推进、进一步细化、强化金融监管;加强对债市违规行为法律责任追究力度。外商由于我国越发开放的国门而对我国资本市场展现出兴趣,这也侧面体现了我国在全球金融市场中不断提升的国际地位以及在驱动全球指数和资本流通中正发挥的越来越关键的作用。
在中国债券市场蓬勃发展又成果显著的当下,负面情况也应运而生。债券违约的频次在过去一年激增。受到宏观经济增速回落、企业盈利能力的下降、经济去杠杆、金融强监管对企业经营和融资方面造成压力的背景下,加上中美贸易摩擦、美联储加息等不利因素,2018 年新增违约发行人 40 个,违约债从 2014 年的 10 只、规模 15.59亿元;到 2018 年 127 只 规模 994.26 亿元,2019 年刚开始还不满两个月,已经有 15只 100.22 亿元。中国债市过去具有较高的收益率,我国的债市收益率比发达的债券市场和新兴经济体的债市都要高,作为资管行业最大痛点的“刚性兑付”,既提高了市场的无风险收益率水平,更影响了金融市场的资源配置效率,也加剧了资金涌入到了更多虚拟经济中。在 2018 年违约债爆发的同时,公众对债券评级机构提出了质疑:许多违约债在违约消息确认前还是评级颇高的债券。

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1.2 文献综述

1.2.1 国外研究文献综述

由于本文主要研究的公司属金融领域,这里讨论的风险管理主要着重在现代金融风险管理的发展研究上。自从全球资本市场日新月异并不断演进,全球化的发展趋势迅猛,资产化、外汇交易、衍生品等使金融机构面临的挑战越发艰巨,国际风险管理体系也伴随着不断完善,主要发展历程可以分成以下两个阶段,且均以国外为重:

(1)相关组织

自从现代风险管理出现,各种理论和方法层出不穷,因此在这个阶段自然就出现了一批和风险管理相关的机构、组织、协会,去推动领域更好的发展。其中最具代表性的三个就属巴塞尔银行监管委员会(BCBS)、发起组织委员会(COSO)、国际会计准则委员会(IASC)。

BCBS 的职责主要是去发现国际银行的监管漏洞,改善、提高近代的风险管理水平,尤其是信用风险管理,对它的防范和化解由于深受债务危机影响而越发提到了一定高度。当时大量的储蓄所和贷款机构倒闭,暴露了许多新问题,著名的《巴塞尔协议》就在这个时候诞生,作为一个银行业的资本充足率管理实践的准则和指引。该协议通过对各个类型资产的权重配置来测量、评估风险,是早期对风险比较笼统的分析方法,但是对增强银行抵御风险的能力和资产安全性都助力了不少。

IASC 作为一个专业的民间组织,主要目的为了趋同国际间的财务报表准则。从其发展历程可以发现,它在战略上越来越重视风险管理。随着资本市场开放度加大,财务报告的质量直接和风控的好坏挂钩。

COSO 是 1985 年成立,最早旨在形成能被广泛认可的内部控制准则的委员会。后来战略中心从单一的内控发展到全面风险管理的范畴,致力于站在企业整体的角度视所有业务环节的风险为一个整体。这个延伸后的理念目前被越来越多的企业运用。

C基金公司债券信用风险管理研究

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第 2 章 相关理论概述


2.1 信用市场理论

2.1.1 信用风险理论

狭义上的信用风险通常指交易双方未能履行合约义务而造成经济损失的风险,可通过一方违约时重置成本的现金流来衡量。经济损失发生的可能性越大,交易者面临的信用风险就越大。从此定义上能看出信用风险强调的是信用质量下降造成的损失,并希望通过有效的信用风险管理来避免损失或降低损失。

不确定性是资本市场中风险形成的重要原因,信用活动中的不确定性会导致信用风险的发生。信用风险往往是不易察觉的、隐藏的、持续存在的,所以必须要对其进行时时的评估和有效的管理。信用风险可以分为非系统性风险和系统性风险,如图2.1。系统性风险一般来自不可控的外部因素,如政治风险、社会风险或经济风险等。非系统性风险通常指财务、商业上的风险。这类风险是信用风险管理致力于研究和极力削弱的。这类风险不影响实体经济,只波及特定的企业或行业。
C基金公司债券信用风险管理研究

2.1.2 债券信用风险

债券是证券化的债务,属于最传统的信用产品,供各种借款人使用。企业经常使用债券作为融资的一种方式,从投资人处获得资金,在未来确定的日期进行还本付息。这是一笔确定的现金流,但是当这笔现金流不能按时还给投资人时,我们就认为债务人违约,也是本人将重点讨论的债券信用风险的起因:根据债券主体企业在经济活动中的表现,研究影响债券主体信用风险的主要因素。

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2.2 信用评级理论

2.2.1 理论概述

信用评级理论主要集中在评级的角色、功能、评级调整的影响因素、评级质量、评级调整后的影响方面。

评级的角色和功能就是按照独立、客观、公正的原则,通过对有关债券发行者等市场交易参与主义的风险因子和信用能力进行信息搜集、定量定性的研究后,运用一套科学的体系进行综合分析评价。当前普遍采用的信用评级方法有:专家经验判断法、专家经验加模型辅助判断、统计法。评级主要用来降低信息不对称性:一个金融市场普遍存在的问题。评级的存在加速了信息的传播,降低了信息搜集成本,特别是加大中小投资者的市场参与度。除此以外,评级提供投资者一致行动的信息,解决了分散投资者集体行动的问题。评级还能缓和委托代理关系,约束资产交易的范围,比如债券型基金经理必须按照合同约定,将募集的资金投到信用级别不低于 AA 级以上的债券中,缓和投资者和委托代理人之间由于利益而引发的纠纷,同时,评级机构通过对债券持续监控以及下调债券级别的可能性,侧面给债券发行方以警示,不会擅自损害债券持有人的利益。评级质量的高低取决于评级是否能够准确、及时的预测到违约风险。评级质量的制约因素有:评级机构的声誉,高声誉为评级机构带来高收益;利益冲突,目前的评级机制很容易出现被评级商买评级的现象。

2.2.2 债券评级

债券评级是对发行人所发行的债券的违约性及违约损失的严重性进行评估,而债券偿还主要由两个方面来进行保障,如图 2.4,一个是债券发行的主体,另一个就是债权保护措施。正因为如此,债券评级的框架一般也是从这两个维度展开。

债券评级的主要内容,根据债券期限的不同,也有所差异。对于短期债券评级来说,信用分析建立在企业主体信用分析的基础上,侧重于分析主体的短期信用状况,再结合个券的特有情况加以判断。对于长期债券来说,考虑的自然就要是长期的主体信用状况了,此外还包含债券概况、债券项目的具体分析、发行后对主体信用等级的影响和债券保护条款的解读。

图 2.4 债券评级框架

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第 3 章 C 基金公司经营环境分析.................................... 19

3.1 宏观环境分析..........................................19

3.1.1 政治环境...........................................19

3.1.2 经济环境......................................19

第 4 章 C 基金公司信用风险管理存在的问题及分析............................... 32

4.1 团队核心岗位流动性大...........................................32

4.1.1 考核机制以业绩为单一导向......................................32

4.1.2 公司缺乏清晰的战略目标.................................33

第 5 章 C 基金公司债券信用风险管理体系的优化措施............................. 40

5.1 优化内部环境并设定目标................................

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